基差是指现货价格减去期货价格的差值，即基差 = 现货价格 - 期货价格。当基差大的时候，需要分情况考虑是做多还是做空，因为基差大可能是基差走强（变大）的过程，也可能是基差从一个较小的负数变为一个较大的负数的过程。

基差走强（基差数值变大）的情况

正向市场下（期货价格高于现货价格）：如果基差走强，比如原来基差是 - 100 元 / 吨（期货价格高于现货价格），现在变为 - 50 元 / 吨，说明现货价格的上涨幅度大于期货价格上涨幅度，或者现货价格下跌幅度小于期货价格下跌幅度。这种情况下可以考虑做多。因为现货相对期货变得更 “贵” 了，未来期货价格可能会向现货价格靠拢，通过做多期货合约可以在期货价格上涨过程中获利。

反向市场下（现货价格高于期货价格）：当基差走强，例如原来基差是 50 元 / 吨，现在变为 100 元 / 吨，这意味着现货价格上涨幅度大于期货价格上涨幅度，或者现货价格下跌幅度小于期货价格下跌幅度。这种情况下，做多的理由更加充分。因为在反向市场中，基差走强表示现货优势更加明显，期货价格有向现货价格靠近的趋势，做多期货合约可以在期货价格上升时获取利润。

基差走弱（基差数值变小）的情况

正向市场下（期货价格高于现货价格）：如果基差走弱，比如原来基差是 - 50 元 / 吨，现在变为 - 100 元 / 吨，这说明期货价格上涨幅度大于现货价格上涨幅度，或者期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度。此时可以考虑做空。因为期货相对现货变得更 “贵” 了，未来期货价格可能会向现货价格回归，通过做空期货合约可以在期货价格下跌过程中获利。

反向市场下（现货价格高于期货价格）：当基差走弱，例如原来基差是 100 元 / 吨，现在变为 50 元 / 吨，意味着期货价格上涨幅度大于现货价格上涨幅度，或者期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度。这种情况下可以考虑做空。因为期货价格与现货价格的差距在缩小，期货价格有向现货价格靠近的趋势，做空期货合约可以在期货价格下跌时获取利润。

需要注意的是，基差只是一个参考因素，实际的期货交易决策还需要综合考虑市场供需情况、宏观经济因素、政策影响等众多因素。

期货指数贴水意味着期货合约价格低于现货指数价格。这种情况的出现可能代表着以下几种含义：

市场预期方面：

对未来市场走势悲观：投资者普遍认为未来股票市场或相关商品市场可能会下跌。他们通过卖出期货合约来对冲潜在的损失，导致期货市场卖压增加，期货价格下降，从而形成贴水。例如，如果市场对某一行业的未来发展前景不看好，那么该行业相关的期货指数就可能出现贴水。

对短期市场波动的担忧：即使投资者对市场长期走势仍有信心，但如果短期内市场存在不确定性或可能出现较大波动，也会导致期货指数贴水。比如宏观经济政策调整、国际局势不稳定等因素可能引发短期市场波动预期，使投资者在期货市场上的操作更谨慎，推动期货价格低于现货价格。

市场供需关系方面：

现货市场供应紧张、期货市场供应相对充足：在某些情况下，现货市场上商品供应短缺或需求旺盛，导致现货价格上涨，而期货市场由于交易的是未来交割的合约，供应相对充足，所以期货价格相对较低，形成贴水。比如，当某种农产品因自然灾害导致减产，现货市场上该农产品价格上涨，但期货市场上未来交割的合约价格可能因预期未来产量恢复而相对较低。

期货市场空头力量较强：如果期货市场上卖空的力量占据主导，大量投资者做空期货合约，会使期货价格受到压制，低于现货价格，进而出现贴水。例如，量化中性策略的投资机构为了对冲市场风险，大量做空股指期货，可能导致股指期货出现贴水。

资金成本和持有成本方面：

资金成本因素：利率上升时，持有现金的成本增加，投资者可能更倾向于持有现金而非投资于期货市场，这会导致期货市场需求下降，期货价格下跌，形成贴水。

持有成本差异：对于一些实物商品期货，持有现货需要支付仓储费、保险费、运输费等成本，而持有期货合约则不需要这些费用。当持有现货的成本较高时，现货价格会相对较高，与期货价格形成差异，导致贴水。

分红预期方面（针对股指期货）：股票指数通常是由一系列成分股组成，成分股会进行分红派息。在分红期间，投资者可能会预期分红将导致股价下跌，为了对冲这种风险，他们会卖出股指期货合约，导致期货价格低于现货价格，形成贴水。

股指期货贴水的原因主要有以下几方面：

市场预期因素：

对未来市场走势悲观预期：如果市场参与者普遍认为未来股市将会下跌，那么他们为了对冲风险或进行投机做空，会倾向于卖出股指期货合约。大量的卖盘会导致期货价格下降，从而使期货价格低于现货指数价格，形成贴水。例如，在经济增长放缓、企业盈利预期下降或者国际政治经济形势不稳定等时期，投资者对未来股市的信心不足，就容易引发这种情况。

利率因素：

持有现金机会成本变化：利率上升时，持有现金的机会成本增加，投资者可能更愿意持有现金或投资于其他固定收益类产品，而减少对股指期货的需求。需求的下降会导致期货价格相对现货价格下跌，产生贴水。

融资成本上升：对于利用杠杆进行股指期货交易的投资者来说，利率上升会增加他们的融资成本，这也会在一定程度上抑制他们对期货的需求，进而促使期货价格下跌形成贴水。

供需关系因素：

卖方力量较强：如果期货市场上的卖方力量强于买方，即市场上做空的投资者数量或做空的资金量大于做多的投资者数量或做多的资金量，那么期货价格会受到压制而下跌，形成贴水。比如，某些大型机构投资者出于风险管理或投资策略的考虑，集中大量卖出股指期货合约，就可能打破市场的供需平衡。

交易限制影响：在一些情况下，股指期货市场可能存在交易限制，如对投资者的持仓量、交易保证金等方面的限制。这些限制可能会影响投资者的交易行为，使得市场上的买方力量无法充分发挥，从而导致期货价格相对较低，出现贴水。

交割成本因素：期货合约到期时，持有者需要支付一定的交割成本，如仓储费、运输费、手续费等。这些成本会降低投资者持有期货合约至到期交割的意愿，使得他们更倾向于在到期前平仓。为了促使投资者提前平仓，期货价格会在一定程度上低于现货价格，从而形成贴水。

分红预期因素：在股票分红期间，投资者预期成分股会进行分红，这将导致股票现货价格在除权除息后有所下降。为了对冲这种风险，他们会卖出股指期货合约，从而使得期货价格低于现货价格，形成贴水。

期货贴水是指期货价格低于现货价格的情况。在正常的市场环境下，期货价格应该等于现货价格加上持有成本（包括仓储费、资金成本、保险费等），但当期货价格低于现货价格时，就出现了贴水现象。

例如，某商品的现货价格是 100 元 / 单位，而同一商品的期货合约价格是 98 元 / 单位，此时该期货合约相对于现货价格就是贴水状态，贴水幅度为（100 - 98）/100 = 2%。

期货贴水点数计算公式：贴水点数 = 现货价格 - 期货价格。例如，某商品的现货价格为 1000 元 / 吨，期货价格为 980 元 / 吨，那么贴水点数 = 1000 - 980 = 20（元 / 吨）。如果结果为正，说明处于贴水状态；结果为负则是升水状态。

期货贴水幅度计算公式：贴水幅度 =（现货价格 - 期货价格）/ 现货价格 × 100%。沿用上面的例子，贴水幅度 =（1000 - 980）/ 1000 × 100% = 2%。这意味着期货价格相对于现货价格贴水了 2%。

贴水在期货里简单来说，就是期货价格比现货价格便宜。就好像你去市场买苹果，现在市场上苹果现货是 5 元一斤，但是期货市场上约定在未来某个时间买苹果的价格是 4 元一斤，这就是期货贴水。

以国内期货市场为例

假设我们看螺纹钢期货。现在螺纹钢现货价格是 4000 元 / 吨，但是期货市场上，比如 3 个月后的螺纹钢期货合约价格是 3900 元 / 吨。这就意味着螺纹钢期货出现了贴水，贴水金额是 100 元 / 吨（4000 - 3900）。这可能是因为市场预期在未来 3 个月内，螺纹钢的供应会增加，或者需求会减少，导致价格下降，所以期货价格就比现货价格要低。

再比如白糖期货，白糖现货价格是 6000 元 / 吨，而 3 个月后的白糖期货合约价格是 5800 元 / 吨。这也出现了贴水，市场可能是考虑到未来白糖的收成较好，会有大量白糖供应市场，所以期货价格就提前反应，比现货价格低。

套期保值就像是给你的资产或者生意上的价格风险买一份 “保险”。假设你是一个农民，你种了很多小麦，你担心小麦收获的时候价格会跌，这样你就会少赚钱。或者你是一个面包加工厂老板，你担心小麦价格涨，这样你的成本就会变高。套期保值就是通过期货市场来避免这种价格波动带来的风险。

举例说明

针对生产者（农民）的套期保值

假如你是一个农民，你种了 100 吨小麦，现在小麦的价格是 3000 元 / 吨，你担心 3 个月后小麦收获的时候价格会跌。这时候你就可以在期货市场上卖出 100 吨小麦的期货合约。3 个月后，如果小麦价格真的跌了，比如跌到了 2500 元 / 吨，你的小麦在现货市场上卖得少了，但是你在期货市场上因为之前是卖出合约，价格跌了你就赚钱了，这样就可以弥补你在现货市场上的损失。

针对消费者（面包加工厂老板）的套期保值

假设你是一个面包加工厂老板，你每个月需要购买 100 吨小麦来做面包。现在小麦价格是 3000 元 / 吨，你担心价格会涨。那你就可以在期货市场上买入 100 吨小麦的期货合约。如果过了一段时间小麦价格涨到了 3500 元 / 吨，你在现货市场购买小麦成本增加了，但是你在期货市场因为之前是买入合约，价格涨了你就赚钱了，这样就可以抵消你在现货市场多花的钱，让你的总成本比较稳定。

期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其目的是为了规避现货市场价格波动带来的风险，使生产者或经营者的利润能够保持相对稳定。

举例说明

利用螺纹钢期货套期保值（生产商角度）

假设你是一家螺纹钢生产企业的老板。现在是 3 月份，螺纹钢的市场价格是 4000 元 / 吨，你的企业预计 6 月份可以生产出 1000 吨螺纹钢。但是你担心在这 3 个月期间，螺纹钢价格会下跌，导致你收入减少。

这时，你可以在期货市场进行套期保值操作。你在 3 月份的时候，在期货市场卖出 1000 吨 6 月份到期的螺纹钢期货合约，假设当时期货价格为 4050 元 / 吨。

到了 6 月份，情况一：如果螺纹钢价格真的下跌了，比如跌到了 3600 元 / 吨。在现货市场，你销售 1000 吨螺纹钢的收入是 3600×1000 = 360 万元。但是在期货市场，由于你之前是卖出期货合约，价格从 4050 元 / 吨跌到 3600 元 / 吨，你每吨赚了 4050 - 3600 = 450 元，总共在期货市场赚了 450×1000 = 45 万元。这样，你的实际总收入就是现货市场收入加上期货市场收益，即 360 + 45 = 405 万元，相当于你以 4050 元 / 吨的价格卖出了螺纹钢，避免了价格下跌带来的损失。

情况二：如果螺纹钢价格上涨，比如涨到了 4200 元 / 吨。在现货市场，你销售 1000 吨螺纹钢的收入是 4200×1000 = 420 万元。在期货市场，因为你之前是卖出期货合约，价格从 4050 元 / 吨涨到 4200 元 / 吨，你每吨亏损了 4200 - 4050 = 150 元，总共在期货市场亏损了 150×1000 = 15 万元。你的实际总收入是 420 - 15 = 405 万元，同样相当于你以 4050 元 / 吨的价格卖出了螺纹钢，稳定了你的收入。

利用豆粕期货套期保值（饲料企业角度）

假如你经营一家饲料企业，需要大量的豆粕作为原料。现在是 1 月份，豆粕现货价格是 3000 元 / 吨，你预计 3 月份需要购买 100 吨豆粕。你担心在这两个月内豆粕价格会上涨，增加你的成本。

于是你在 1 月份的时候，在期货市场买入 100 吨 3 月份到期的豆粕期货合约，假设当时期货价格为 3020 元 / 吨。

到了 3 月份，情况一：如果豆粕价格真的上涨了，比如涨到了 3200 元 / 吨。在现货市场，你购买 100 吨豆粕需要花费 3200×100 = 32 万元。但是在期货市场，由于你之前是买入期货合约，价格从 3020 元 / 吨涨到 3200 元 / 吨，你每吨赚了 3200 - 3020 = 180 元，总共在期货市场赚了 180×100 = 1.8 万元。这样，你实际购买豆粕的总成本就是现货市场花费减去期货市场收益，即 32 - 1.8 = 30.2 万元，相当于你以 3020 元 / 吨的价格购买了豆粕，避免了价格上涨带来的成本增加。

情况二：如果豆粕价格下跌，比如跌到了 2800 元 / 吨。在现货市场，你购买 100 吨豆粕需要花费 2800×100 = 28 万元。在期货市场，因为你之前是买入期货合约，价格从 3020 元 / 吨跌到 2800 元 / 吨，你每吨亏损了 3020 - 2800 = 220 元，总共在期货市场亏损了 220×100 = 2.2 万元。你的实际购买豆粕的总成本是 28 + 2.2 = 30.2 万元，还是相当于你以 3020 元 / 吨的价格购买了豆粕，稳定了你的采购成本。

期货套保交易的原理

价格关联原理：期货和现货的价格是紧密相连的。它们的价格变动趋势在长期来看是基本一致的。比如，玉米期货价格会随着玉米现货价格的涨落而变化。这是因为它们本质上都是基于同一种商品的价值。就像影子和物体的关系，物体（现货）动，影子（期货）也会跟着动。

风险对冲原理：套保的核心是用期货市场的盈亏来对冲现货市场的盈亏。如果担心现货价格下跌，就在期货市场做反向操作（卖出期货）。当现货价格真的跌了，现货市场有损失，但期货市场因为价格跌了而有盈利，就可以弥补现货的损失；相反，如果担心现货价格上涨，就买入期货，当现货价格涨了，现货市场成本增加，但期货市场盈利，从而抵消这部分增加的成本。

期货套保交易的方法

买入套期保值（针对未来需要购买现货的情况）

操作方式：如果你是一家面包厂，需要定期购买小麦来生产面包。你预计未来小麦价格可能会上涨，为了锁定购买成本，你可以在期货市场买入小麦期货合约。比如，现在小麦期货价格是 3000 元 / 吨，你买入一定数量的期货合约。

盈亏情况：如果未来小麦价格涨到 3200 元 / 吨，在现货市场你购买小麦成本增加了，但在期货市场，你可以以 3000 元 / 吨的价格买入期货合约对应的小麦（通过交割或者平仓获利后再在现货市场购买），期货市场的盈利就可以抵消现货市场成本的增加。要是小麦价格跌到 2800 元 / 吨，虽然期货市场会有损失，但你在现货市场购买小麦便宜了，综合起来成本还是相对稳定的。

卖出套期保值（针对未来需要卖出现货的情况）

操作方式：假如你是一个棉花种植户，等棉花收获后要卖棉花。你担心棉花价格下跌，就可以在棉花还没收获的时候，在期货市场卖出棉花期货合约。例如，现在棉花期货价格是 18000 元 / 吨，你卖出相应数量的期货合约。

盈亏情况：当棉花收获时，如果价格跌到 16000 元 / 吨，在现货市场你卖棉花收入减少了，但在期货市场，由于你之前是卖出期货合约，价格跌了你就有盈利，这个盈利就能弥补现货市场收入的减少。要是棉花价格涨到 20000 元 / 吨，虽然期货市场会有损失，但你在现货市场卖棉花的收入增加了，总体收入也能保持相对稳定。

期权交易时间因期权品种交易所的不同而有所差异：

沪深两市的期权交易时间：

上午：9:15-11:30，其中 9:15-9:25 为开盘集合竞价时间（最后三分钟随机结束），9:30-11:30 为连续竞价时间；

下午：13:00-15:00，其中 14:57-15:00 为收盘集合竞价时间。

商品期权的交易时间：

日盘：

上午：9:00-11:30，开盘集合竞价时间为 9:15-9:25；

下午：13:30-15:00，收盘集合竞价时间为 14:57-15:00；

夜盘：不同品种的夜盘交易时间有所不同，大部分商品期权的夜盘交易时间为 21:00-23:00；特殊品种如铜期权为 21:00 - 次日 01:00；黄金期权为 21:00 - 次日 2:30。

期权交易在法定节假日是休息的。在进行期权交易前，应仔细查看相关公告或咨询交易所或券商，以确认具体的交易时间。

上证 50 股指期货代码：上证 50 股指期货的交易代码为 “ih”。

手续费：

交易所标准费率：开仓手续费为成交金额的万分之 0.23，平今仓手续费为成交金额的万分之 2.3（申报费 1 元 / 笔）。

实际手续费：期货公司会在交易所标准基础上加收一部分，具体手续费金额需要根据具体的盘中价格和合约规格来计算。例如，若上证 50 股指期货盘中价格是 2300 点，一手合约规格是 300，则开仓手续费 = 2300×300×0.000023 ≈ 15.87 元 / 手；若日内平仓，手续费 = 2300×300×0.00023 ≈ 158.7 元 / 手。

保证金：

交易所规定的最低保证金比例是合约价值的 8%。但在实际操作中，期货公司会根据市场风险等因素进行一定比例的上调。以当前市场情况为例，若保证金比例为 12%，上证 50 股指期货目前价格为 2405 点位，那么交易一手上证 50 股指期货需要的保证金为 2405×300×12% = 86580 元。

交易时间：上午 9:30－11:30，下午 13:00－15:00。需要注意的是，股指期货交易时间可能会因节假日安排而有所调整，具体交易时间应以交易所公布的信息为准。