山煤国际业绩承压但产量回升，分析师下调评级至增持

山煤国际2024年营收295.61亿元，同比降20.9%，净利润22.68亿元，同比大降46.75%；2025年一季度营收45.02亿元，净利润2.55亿元，同比分别下降29.17%和56.29%。自产煤产量2025年Q1同比增20.92%，但销量下降，煤炭均价和毛利普遍下滑，贸易煤业务亏损加剧。航运业务毛利同比大增251%，但整体成本控制未扭转颓势。公司拟分红60.3%净利润，股息率约7.29%。分析师下调评级至“增持”，指出动力煤价格下跌和产量爬坡是关键变量。